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टिप्पणी: पूंजी बाजार और यूरोपीय संघ की विकास रणनीति

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 एडम जैकब्स फरवरी 2013एडम जैकब्स द्वारा (चित्र), निदेशक, बाज़ार विनियमन प्रमुख, एआईएमए

2008 के वित्तीय संकट ने बैंकिंग क्षेत्र की कमजोरियों को तेजी से राहत दी, जिससे बड़े पैमाने पर राज्य को राहत देने और जी20 देशों द्वारा निर्णायक पर्यवेक्षी कार्रवाई को बढ़ावा मिला।

लेकिन इसने यूरोपीय संघ में नीति निर्माताओं को दुविधा में डाल दिया है। वे यह कैसे सुनिश्चित करते हैं कि अधिक स्थिर, लचीली वित्तीय प्रणाली का निर्माण आर्थिक विकास की कीमत पर नहीं होता है? नए नियमों के कारण बैंकों को अपने द्वारा उधार दी जाने वाली धनराशि को कम करने की आवश्यकता है, जिसका अर्थ है कि यूरोपीय कंपनियां - विशेष रूप से क्षेत्र के छोटे और मध्यम आकार के उद्यम (एसएमई) - उस पूंजी तक पहुंचने में कम सक्षम हैं जिसकी उन्हें आवश्यकता है। अपने व्यवसाय में निवेश करने और उसे बढ़ाने में सक्षम होना।

इससे यूरोपीय संघ के नीति निर्माताओं की इस भूमिका में रुचि बढ़ गई है कि बाजार वित्त - जिसे कभी-कभी 'छाया बैंकिंग' प्रणाली के हिस्से के रूप में जाना जाता है - ऋण देने के अंतर को भरने और कंपनियों को पूंजी तक पहुंचने की अनुमति देने के मामले में भूमिका निभा सकता है। विकास की आवश्यकता.

अपने सरलतम रूप में, बाजार वित्त एक मॉडल पर आधारित है जिसके तहत व्यवसाय शेयर और बांड जारी करके निवेशकों से पूंजी जुटाने में सक्षम होते हैं - पूंजी बाजार तक पहुंच कर।

यूरोप विचार करने के लिए एक दिलचस्प क्षेत्र है, क्योंकि यह बाजार-वित्त और बैंक-आधारित ऋण के बीच संतुलन के मामले में देशों के बीच मतभेदों की विशेषता है। वैश्विक हेज फंड उद्योग निकाय एआईएमए में हम इन अंतरों का पता लगाने के लिए उत्सुक थे, यह देखने के लिए कि क्या यह वैश्विक वित्तीय संरचना और इसके भविष्य के विकास में व्यापक अंतर्दृष्टि प्रदान कर सकता है। विशेष रूप से, आर्थिक विकास के लिए बैंक ऋण और पूंजी बाजार के बीच संतुलन में अंतर का क्या मतलब है? क्या पूंजी बाजार वित्त का ऐसा स्रोत प्रदान करते हैं जिसका अर्थव्यवस्था पर सकारात्मक प्रभाव पड़ता है?

एआईएमए ने इस क्षेत्र में दो अग्रणी जर्मन शिक्षाविदों से पूछा - क्रिस्टोफ कैसरर, वित्त के प्रोफेसर, वित्तीय प्रबंधन और पूंजी बाजार के अध्यक्ष, टीयूएम स्कूल ऑफ मैनेजमेंट, म्यूनिख; और मार्क स्टीफन रैप, वित्त के प्रोफेसर, अकाउंटिंग एंड फाइनेंस ग्रुप, स्कूल ऑफ बिजनेस एंड इकोनॉमिक्स, फिलिप्स-यूनिवर्सिटीएट मारबर्ग - इन सवालों का पता लगाने के लिए। उनके काम के परिणामस्वरूप एक नया अध्ययन प्रकाशित हुआ है, जिसका शीर्षक है पूंजी बाजार और आर्थिक विकास - दीर्घकालिक रुझान और नीतिगत चुनौतियाँ, जिसे 20 मार्च को ब्रुसेल्स में लॉन्च किया गया था।

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अध्ययन का मुख्य निष्कर्ष यह है कि बाजार वित्त और बैंक ऋण के बीच संतुलन मायने रखता है और बैंकों पर अत्यधिक निर्भरता से आर्थिक विकास में कमी आती है।

गौरतलब है कि अध्ययन के लेखकों ने "गहरे" (बड़े और अधिक तरल) पूंजी बाजारों के आर्थिक प्रभाव पर एक आंकड़ा रखा है। उनका अनुमान है कि यूरोप में संयुक्त स्टॉक और बॉन्ड बाजारों में एक तिहाई की वृद्धि से प्रति व्यक्ति सकल घरेलू उत्पाद में दीर्घकालिक वास्तविक विकास दर लगभग 20% बढ़ सकती है, क्योंकि स्टॉक और बॉन्ड बाजार उद्योगों में पूंजी के पुन: आवंटन में सुधार करते हैं।

जैसा कि हम जानते हैं, हेज फंड पूंजी बाजार में तरलता, जोखिम प्रबंधन और मूल्य खोज के महत्वपूर्ण प्रदाता हैं। अध्ययन से पता चलता है कि परिसंपत्ति प्रबंधकों का व्यापक स्पेक्ट्रम - निष्क्रिय निवेशकों से लेकर हेज फंड जैसे गतिशील और सक्रिय निवेशकों तक - बाजार की तरलता बढ़ाने और संभावित जोखिम वाले व्यवसाय के लिए पूंजी प्रदान करने के मामले में, पूंजी बाजार की प्रभावशीलता को और बढ़ाता है। निवेश.

कुछ सबसे चौंकाने वाले निष्कर्ष आर्थिक विकास पर शेयर बाजारों और उनके प्रतिभागियों के सकारात्मक प्रभाव से संबंधित हैं। लेखकों का कहना है कि शेयर बाज़ार दीर्घकालिक जोखिम भरे निवेशों के लिए धन के उपयोगी स्रोत हैं। वे सबूत देते हैं कि बैंक-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में कंपनियों के वित्तपोषण निर्णयों में लचीलापन कम होता है और इसलिए वे अधिक रूढ़िवादी वित्तपोषण रणनीति का पालन करती हैं। इससे अनुसंधान एवं विकास में कम निवेश हो सकता है।

इसके अतिरिक्त लाभ कॉर्पोरेट प्रशासन में सुधार से आते हैं जो शेयर बाजार सहभागियों द्वारा संचालित होते हैं। विशेष रूप से, हेज फंड जैसे सक्रिय शेयरधारक अपनी विशेषज्ञता और फर्म के प्रबंधन के साथ जुड़ने की इच्छा के आधार पर उन फर्मों में सकारात्मक शासन परिवर्तन को प्रभावित करने में सक्षम होते हैं जिनमें वे निवेश करते हैं।

अभिसरण में वृद्धि

अध्ययन यह भी पता लगाता है कि पारंपरिक रूप से बैंक-आधारित मानी जाने वाली यूरोपीय संघ की अर्थव्यवस्थाओं ने हाल के वर्षों में किस हद तक पूंजी बाजार को अपनाया है। इससे पता चलता है कि यूरोप के कुछ हिस्सों की बैंक-आधारित आर्थिक संरचना और यूके (और यूएस) की अधिक बाजार-आधारित संरचना के बीच पुराने अंतर तेजी से गायब हो रहे हैं।

उदाहरण के तौर पर, बैंक-आधारित वित्तीय प्रणालियों वाली यूरोपीय अर्थव्यवस्थाओं में औसत शेयर बाजार पूंजीकरण - ऐतिहासिक रूप से बाजार-आधारित वित्तीय प्रणालियों वाली अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में बहुत कम माना जाता है - 35 के दशक के दौरान सकल घरेलू उत्पाद का 1990% था, लेकिन बढ़कर 58% हो गया। 2000 से 2012 की अवधि। इसी अवधि में, बाजार-आधारित यूरोपीय अर्थव्यवस्थाओं में शेयर बाजार पूंजीकरण केवल 110 से 117 प्रतिशत तक बढ़ा। इसका मतलब यह है कि, सापेक्ष दृष्टि से, बैंक-आधारित यूरोपीय अर्थव्यवस्थाओं में शेयर बाजार की वृद्धि अधिक स्पष्ट थी।

सूक्ष्म स्तर पर भी अभिसरण स्पष्ट हुआ है। आज, यूरोपीय कंपनियाँ 1990 के दशक की तुलना में इक्विटी वित्तपोषण पर अधिक भरोसा करती हैं। और हाल के वर्षों में विभिन्न यूरोपीय देशों के बीच पूंजी संरचनाओं में अंतर कम स्पष्ट हो गया है। इसी प्रकार, सूचीबद्ध फर्मों में स्वामित्व संकेंद्रण का स्तर, जिसे ऐतिहासिक रूप से बैंक-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में उच्चतर माना जाता है, समय के साथ और अधिक संतुलित हो गया है क्योंकि स्वामित्व बैंक-आधारित अर्थव्यवस्थाओं में स्थित फर्मों में अधिक बिखरा हुआ हो गया है।

पूंजी बाज़ार को समर्थन देने के लिए एक नीति कार्यक्रम

अध्ययन यह पता लगाने के लिए आगे बढ़ता है कि यूरोपीय संघ में नीति निर्माता एक नीति कार्यक्रम कैसे बना सकते हैं जिसका उद्देश्य पूंजी बाजारों के विकास का समर्थन करना और उनकी कम उपयोग की गई विकास क्षमता का दोहन करना है।

स्पष्ट रूप से, पूंजी बाजार यूरोपीय संघ की विकास रणनीति में महत्वपूर्ण योगदान दे सकते हैं। अल्पसंख्यक शेयरधारक संरक्षण अधिकारों की गुणवत्ता में सुधार करके पूंजी बाजार को मजबूत किया जा सकता है, साथ ही स्वतंत्र संस्थागत निवेशकों की भूमिका को बढ़ाया जा सकता है। अध्ययन में यह भी कहा गया है कि सेवानिवृत्ति बचत नियमों और कर कानूनों को इस तरह से डिजाइन किया जा सकता है जो राष्ट्रीय बचत के एक बड़े हिस्से को पूंजी बाजार के माध्यम से निवेश करने के लिए प्रोत्साहित करता है, जो वृद्ध आबादी के लिए वित्त पोषित पेंशन योजनाओं को प्रदान करने में भी मदद करेगा। और, अंततः, यह विचार करने योग्य है कि कर नियम शेयर बाजारों द्वारा निभाई गई भूमिका को कैसे बढ़ा सकते हैं।

यूरोपीय संघ की सरकारें एक अच्छी तरह से विकसित पूंजी बाजार नीति से लाभान्वित होंगी जो मानती है कि एक स्थिर वित्तीय प्रणाली की एक महत्वपूर्ण विशेषता प्रमुख प्रतिभागियों की आवश्यक विविधता के साथ मजबूत पूंजी बाजार है। इसे विधायी और नियामक कार्रवाई में तब्दील करने के संदर्भ में, हमारा मानना ​​है कि निम्नलिखित ठोस कदमों पर विचार किया जा सकता है:

  • एक पेंशन फंड वाहन का विकास जिसे नियमों के सामंजस्यपूर्ण सेट के तहत पूरे यूरोप में विपणन किया जा सकता है।
  • शेयरधारक सुरक्षा को मजबूत करने की दृष्टि से यूरोपीय कॉर्पोरेट प्रशासन आवश्यकताओं में सुधार।
  • बैंकिंग क्षेत्र के बाहर ऋण उत्पत्ति के लिए एक सामंजस्यपूर्ण ढांचे का विकास।
  • पूरे यूरोपीय संघ में एक सामंजस्यपूर्ण और मजबूत दिवाला ढांचे का विकास।
  • यह सुनिश्चित करने के लिए कि बाजार प्रभावी ढंग से कार्य कर सके, प्रतिभूतिकरण के मौजूदा नियमों की समीक्षा।
  • वित्तीय बाज़ार सहभागियों के एकरूपीकरण से बचें, जो विनियामक दृष्टिकोणों को एक क्षेत्र से मौलिक रूप से भिन्न व्यवसाय मॉडल वाले क्षेत्रों तक विस्तारित करता है।

अंततः, हमारा मानना ​​है कि इन पंक्तियों के साथ एक समन्वित और महत्वाकांक्षी नीति कार्यक्रम एक मजबूत वित्तीय क्षेत्र बनाते हुए वास्तविक अर्थव्यवस्था के लिए वित्तपोषण के अतिरिक्त स्रोत प्रदान करने में मदद कर सकता है।

 

इस लेख का हिस्सा:

यूरोपीय संघ के रिपोर्टर विभिन्न प्रकार के बाहरी स्रोतों से लेख प्रकाशित करते हैं जो व्यापक दृष्टिकोणों को व्यक्त करते हैं। इन लेखों में ली गई स्थितियां जरूरी नहीं कि यूरोपीय संघ के रिपोर्टर की हों।
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