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उच्च मुद्रास्फीति प्रमुख केंद्रीय बैंकों के लिए संकट पैदा करती है

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जैसे ही यूरोपीय बांड बाजार गिरता है, यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) के अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड (चित्रित) ने 28 जून को कहा कि केंद्रीय बैंक संभावित ऋण संकटों को रोकने के लिए शुक्रवार को एक बांड-खरीद कार्यक्रम शुरू करेगा। ईसीबी बाजारों को स्थिर करने के लिए एक नया कार्यक्रम शुरू करते हुए अपने विशाल EUR 1.7 ट्रिलियन बांड-खरीद पोर्टफोलियो में पुनर्निवेश आवंटन में "लचीलापन" बनाए रखने पर विचार कर रहा है। यह तथाकथित "विखंडन" को संबोधित करने के लिए एक नए बांड-खरीद उपकरण पर भी काम कर रहा है। लेगार्ड ने कहा कि उपकरण 2% लक्ष्य पर मुद्रास्फीति को स्थिर करने के पूरक के लिए "जहाँ तक आवश्यक हो" दरों में वृद्धि करने की अनुमति देगा। "अंतिम उपाय के खरीदार" के रूप में ईसीबी की स्थिति ने कुछ हद तक यूरोपीय बांडों की बिक्री को आसान बना दिया है, और कुछ अत्यधिक लीवरेज वाले देशों के सॉवरेन बांड की उपज गिर गई है, वेई होंगक्सू लिखते हैं।

मुद्रास्फीति का मुकाबला करने के लिए जुलाई में ब्याज दरें बढ़ाने के ईसीबी के फैसले के तहत, इसका प्रस्तावित बांड-खरीद कार्यक्रम, संभावित बांड बाजार संकट को कम करते हुए, इसके आसन्न मौद्रिक कसने का प्रभावी रूप से विरोध कर रहा है। ANBOUND के शोधकर्ताओं ने बताया कि फेडरल रिजर्व और बैंक ऑफ जापान (बीओजे) द्वारा लागू किए गए लोगों के समान, ईसीबी की मौद्रिक नीति भी आगे की चुनौतियों का सामना करती है। उच्च वैश्विक मुद्रास्फीति के साथ मौद्रिक नीति स्थान कम हो रहा है, मुद्रास्फीति और रोजगार के बीच की दुविधा अधिक आम होती जा रही है। यह वैश्विक अर्थव्यवस्था और पूंजी बाजारों के लिए अच्छी खबर नहीं है, क्योंकि आर्थिक विकास और मुद्रास्फीति के बीच विरोधाभास प्रमुख केंद्रीय बैंकों को लंबे समय तक परेशान करेगा।

लेगार्ड ने कहा कि ईसीबी 1 जुलाई को होने वाले पीईपीपी पोर्टफोलियो के पुनर्निवेश पर "लचीला" रहेगा। "हम यह सुनिश्चित करेंगे कि पूरे यूरो क्षेत्र में हमारे नीतिगत रुख का व्यवस्थित प्रसारण संरक्षित है," उसने कहा। "हम हर उस बाधा को दूर करेंगे जो हमारे मूल्य-स्थिरता जनादेश के लिए खतरा पैदा कर सकती है"।

"अंतिम उपाय के खरीदार" की भूमिका निभाने के लिए ईसीबी के आग्रह ने वास्तव में 2008 के वित्तीय संकट से उत्पन्न यूरोपीय संप्रभु ऋण संकट से सबक लिया है। उस समय ईसीबी के धीमे निर्णय लेने और सहजता को बढ़ावा देने की अनिच्छा के कारण, ग्रीस, इटली और स्पेन जैसे अत्यधिक लीवरेज वाले देशों की अर्थव्यवस्थाओं और वित्तीय प्रणालियों को ऋण संकट से भारी नुकसान हुआ। ईसीबी ने अंततः 2014 में अपस्फीति के दोहरे खतरों और उस समय के संप्रभु ऋण संकट से निपटने के लिए मात्रात्मक सहजता शुरू की, जिसने संबंधित देशों की आर्थिक और वित्तीय प्रणालियों को स्थिर कर दिया। कुल मिलाकर, ईसीबी वर्तमान में 49 ट्रिलियन यूरो से अधिक के बांड खरीदता है, जो यूरोजोन के सकल घरेलू उत्पाद के एक तिहाई से अधिक के बराबर है। पिछले दो वर्षों में, ईसीबी ने 19 यूरोज़ोन की राष्ट्रीय सरकारों द्वारा जारी किए गए सभी अतिरिक्त बांडों की तुलना में अधिक बांड खरीदे हैं, जिससे इसे क्षेत्र की उधार लागत पर भारी लाभ मिला है।

चूंकि यूरोपीय बाजार नकारात्मक ब्याज दरों को अलविदा कहने वाला है, ईसीबी द्वारा ब्याज दरों में बढ़ोतरी शुरू करने के बाद, उधार लेने की लागत में वृद्धि अनिवार्य रूप से अपने बांड बाजार में नए जोखिम कारक लाएगी। बढ़ती ब्याज दरों के परिणाम न केवल विभिन्न देशों के आर्थिक विकास में गिरावट का कारण बनेंगे, बल्कि इससे ऋण चूक के एक नए दौर की भी संभावना है। यह वह कीमत है जो केंद्रीय बैंक को मुद्रास्फीति के खिलाफ अपने उपायों के लिए चुकानी पड़ती है। हालांकि, फेड के साथ के रूप में, बाजार के निवेशकों को समान रूप से संदेह है कि ईसीबी की सख्त नीति मुद्रास्फीति से निपटने में प्रभावी होगी। वर्तमान में, यूरोजोन में मुद्रास्फीति का स्तर 8% से अधिक तक पहुंच गया है, जो कि ईसीबी के 2% लक्ष्य से चार गुना अधिक है। जून में यूरोजोन में नवीनतम सीपीआई डेटा 8.5% के रिकॉर्ड उच्च स्तर तक पहुंचने की उम्मीद है। उच्च मुद्रास्फीति न केवल रूस और यूक्रेन के बीच संघर्ष से उत्पन्न ऊर्जा विकृति है, बल्कि आपूर्ति श्रृंखला समायोजन की बाधाएं भी हैं।

इन कारकों का मतलब है कि अल्पावधि में मुद्रास्फीति के स्तर को नियंत्रित करना मुश्किल होगा और जल्दी से वापस गिर जाएगा। ईसीबी के मुख्य अर्थशास्त्री फिलिप लेन ने कहा कि आने वाले महीनों में केंद्रीय बैंक को सतर्क रहना चाहिए क्योंकि मुद्रास्फीति बढ़ सकती है और खपत के कारण क्षेत्र की अर्थव्यवस्था धीमी हो सकती है। इस बीच, मॉर्गन स्टेनली ने कहा कि इस साल की चौथी तिमाही में यूरोज़ोन की अर्थव्यवस्था में हल्की मंदी आने की उम्मीद है क्योंकि रूस में कम ऊर्जा आपूर्ति के कारण उपभोक्ता और व्यावसायिक विश्वास में कमी आई है, जबकि मुद्रास्फीति अधिक बनी हुई है। यूरोजोन की अर्थव्यवस्था अगले साल की दूसरी तिमाही में विकास की ओर लौटने से पहले दो तिमाहियों के लिए अनुबंधित होने की उम्मीद है, जो बढ़ते निवेश से प्रेरित है। आर्थिक मंदी के जोखिमों के बावजूद, ईसीबी से अभी भी शेष वर्ष के लिए हर बैठक में दरें बढ़ाने की उम्मीद है, जो लगातार उच्च मुद्रास्फीति को देखते हुए दिसंबर में 0.75% तक बढ़ गई। हालांकि, अगर आर्थिक परिदृश्य में काफी गिरावट आती है, तो ईसीबी सितंबर के बाद ब्याज दरें बढ़ाना बंद कर सकता है। यह वास्तव में दर्शाता है कि उच्च मुद्रास्फीति की स्थिति में केंद्रीय बैंक के पास कई प्रभावी साधन नहीं हैं। यह केवल टेक-वन-स्टेप-ए-ए-टाइम दृष्टिकोण अपना सकता है और मुद्रास्फीति और मंदी के बीच समायोजन कर सकता है।

ऐसी स्थिति अमेरिका और जापान में भी हो रही है। फेड को मुद्रास्फीति और मंदी के परस्पर विरोधी विकल्प का भी सामना करना पड़ता है, जबकि बीओजे को अपनी सहज नीति को बदलने के प्रभावों की एक श्रृंखला पर विचार करने की आवश्यकता है। जापान की स्थिति कुछ हद तक ईसीबी के समान है जिसमें केंद्रीय बैंक के लिए अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़कर अपनी मुद्रा को मजबूत करना मुश्किल है। जापानी येन के मूल्यह्रास के जारी रहने के बाद, मुद्रास्फीति का स्तर लगातार 2% के लक्ष्य को पार कर गया, जिससे बीओजे एक कठिन स्थिति में आ गया। यदि मुद्रास्फीति से निपटने के लिए एबेनॉमिक्स द्वारा समर्थित सुगम नीति को समाप्त कर दिया जाता है, तो यह जापानी शेयर बाजार के बुलबुले के पतन के अलावा, जापानी सरकारी बांडों की उपज में वृद्धि लाएगा। पूरे जापान को एक अभूतपूर्व स्तर के उत्तोलन का सामना करने के साथ, यह आशावादी नहीं है कि जापानी कंपनियां ब्याज दरों में वृद्धि का जोखिम उठा सकती हैं। उसी समय, बीओजे ने बड़ी संख्या में सॉवरेन बांड और जोखिम संपत्ति जमा की है। एक बार जब बैलेंस शीट कम हो जाती है और बेची जाती है, तो यह पूंजी बाजार में बिकवाली तेज कर देगी, जिससे पूंजी बाजार संकट दोनों शेयरों और ऋणों को प्रभावित करेगा। यह संकट, विशेषकर ऋण संकट, घातक आघात और अर्थव्यवस्था पर प्रभाव डालेगा।

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यह संभावना भी यही कारण है कि ईसीबी अभी भी बांड-खरीद को रोकने के लिए संघर्ष कर रहा है, भले ही वह ब्याज दरें बढ़ाने के लिए दृढ़ हो। अपेक्षाकृत, अंतरराष्ट्रीय मुद्रा में अमेरिकी डॉलर की विशेष भूमिका के कारण, फेड को अधिक जोखिम का सामना नहीं करना पड़ता है जब वह अपनी बैलेंस शीट को कम करते हुए ब्याज दरें बढ़ाता है, बल्कि यह अपेक्षाकृत सक्रिय स्थिति में होता है। हालांकि, फेड को त्वरित नीति सख्त होने के कारण मंदी के जोखिम का भी सामना करना पड़ता है। यह ईसीबी और बीओजे की स्थिति के समान है। मुद्रास्फीति और आर्थिक गतिरोध को संतुलित करना प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के सामने मुख्य चुनौती होगी, और यह एक ऐसी दुविधा भी है जिसका सामना दुनिया के मुख्य केंद्रीय बैंकों को करना पड़ता है।

अंतिम विश्लेषण निष्कर्ष

वैश्विक मुद्रास्फीति के उच्च स्तर को देखते हुए, दुनिया के प्रमुख केंद्रीय बैंक सख्त नीतियां अपनाते हैं। हालांकि, मुद्रास्फीति और आर्थिक विकास के साथ-साथ परिणामी ऋण समस्या के बीच विरोधाभास अधिक से अधिक प्रमुख होता जा रहा है। इन अंतर्विरोधों के तहत, केंद्रीय बैंक आम तौर पर इस दुविधा का सामना कर रहे हैं कि जहां मौद्रिक नीति के लिए जगह संकुचित है, वहीं नीतिगत कठिनाई बढ़ गई है। इसका मतलब यह भी है कि ये केंद्रीय बैंक मौद्रिक नीति की विफलता की शर्मनाक स्थिति में हैं, और वैश्विक अर्थव्यवस्था को लंबे समय तक गतिरोध के खतरे से निपटने की जरूरत है।

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यूरोपीय संघ के रिपोर्टर विभिन्न प्रकार के बाहरी स्रोतों से लेख प्रकाशित करते हैं जो व्यापक दृष्टिकोणों को व्यक्त करते हैं। इन लेखों में ली गई स्थितियां जरूरी नहीं कि यूरोपीय संघ के रिपोर्टर की हों।
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