क्या #ChristineLagarde #ECB प्रेसीडेंसी का मतलब # लिस्बनट्रीट के लिए है

| अक्टूबर 30, 2019

1 नवंबर को, क्रिस्टीन लेगार्ड ने निवर्तमान मारियो ड्रैगी से यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) की अध्यक्षता की। ईसीबी में ड्रैगी के ऐतिहासिक कार्यकाल के अंत को चिह्नित करने के अलावा, संक्रमण ईसीबी की शक्तियों में लिस्बन के प्रतिबंधों की कुछ संधि का एक कार्यात्मक संशोधन पूरा करता है, येल लॉ स्कूल के प्रोफेसर लिखते हैं यार लिस्टोकिन।

इस तरह की खरीद के खिलाफ लिस्बन की प्रतिबंध की संधि के बावजूद, ECB अब यूरोज़ोन के सदस्यों के संप्रभु ऋण की बड़े पैमाने पर खरीद के लिए कानूनी और राजनीतिक अनुसमर्थन का आनंद ले रहा है। इस सवाल के हल के साथ, ECB को कानून के शासन का सम्मान करते हुए मौद्रिक नीति पर अपनी शक्ति को बरकरार रखने वाली संधि की सीमाओं की संशोधित समझ को स्पष्ट करने की आवश्यकता है।

यार लिस्टोकिन येल लॉ स्कूल में कानून का शिबली फैमिली फंड प्रोफेसर है। वह लॉ एंड मैक्रोइकॉनॉमिक्स: लीगल रेमेडीज़ टू रिकेशन्स के लेखक हैं।

यार लिस्टोकिन येल लॉ स्कूल में कानून का शिबली फैमिली फंड प्रोफेसर है। वह लॉ एंड मैक्रोइकॉनॉमिक्स: लीगल रेमेडीज़ टू रिकेशन्स के लेखक हैं।

मैक्रोइकॉनोमिक उथल-पुथल, जो कि खींची के कार्यकाल की विशेषता है, ने कई कार्यक्रमों को जन्म दिया, जिन्होंने ईसीबी के जनादेश की सीमाओं को धक्का दिया। मैं इनमें से केवल एक कार्यक्रम पर ध्यान केंद्रित करूँगा - जिसे मात्रात्मक सहजता (QE) के रूप में जाना जाता है। यूरो संकट के मद्देनजर यूरोजोन में गहरी मंदी के जवाब में, ड्रैगी के ईसीबी ने ब्याज दरों को कम करने (कई मामलों में एक्सएनयूएमएक्स% से नीचे) और खर्च को प्रोत्साहित करने के प्रयास में यूरोजोन संप्रभु बांड में मोटे तौर पर € 2 ट्रिलियन खरीदा। 0 के अंत में क्यूई में एक संक्षिप्त ठहराव के बाद, ECB ने हाल ही में सितंबर में QE बांड खरीद के एक नए दौर की घोषणा करके यूरोजोन विकास में मंदी का जवाब दिया।

लिस्बन की संधि, जो यूरोज़ोन में केंद्रीय बैंकिंग को नियंत्रित करती है, ईसीबी को "स्थिर कीमतों" को आगे बढ़ाने का निर्देश देती है, जिसे अब एक्सएनयूएमएक्स% से थोड़ा नीचे मुद्रास्फीति का मतलब माना जाता है। क्यूई ईसीबी के जनादेश के अनुसार यूरोजोन में अपस्फीति को रोकने में मदद करता है।

क्यूई ईसीबी को अपने स्थिर मूल्य जनादेश का पालन करने में मदद करता है, क्यूई ईसीबी के कानूनी ढांचे के एक अन्य घटक का उल्लंघन करता है। लिस्बन की संधि ईसीबी या इसके सहयोगियों को यूरोज़ोन के सदस्य राष्ट्रों के ऋण और घाटे को वित्त करने के लिए "क्रेडिट" प्रदान करने से राष्ट्रीय यूरोज़ोन केंद्रीय बैंकों में मना करती है। QE कार्यात्मक रूप से बड़ी मात्रा में अपने ऋण को धारण करके यूरोज़ोन के सदस्य राज्यों को ऋण प्रदान करता है। QE से पहले, ECB और इसके सहयोगियों के पास यूरोज़ोन के सार्वजनिक ऋण का लगभग 4% स्वामित्व था - मौद्रिक नीति के संचालन के लिए न्यूनतम आवश्यक। आज, यह आंकड़ा 15% से अधिक है। ECB और इसके सहयोगी यूरोज़ोन सरकारों के महत्वपूर्ण लेनदार बन गए हैं।[1]

ईसीबी के क्यूई कार्यक्रम ने किसी भी राष्ट्र के ऋण के 33% से कम रखने का वादा करके केंद्रीय बैंकों के महत्व को यूरोज़ोन लेनदारों के रूप में सीमित कर दिया। यह प्रावधान केंद्रीय बैंक ऋण के लिस्बन निषेध की संधि को मंजूरी देता है - भले ही केंद्रीय बैंक यूरोजोन सरकारों के महत्वपूर्ण लेनदार बन जाएं, लेकिन वे प्रमुख लेनदार नहीं बनेंगे।

आश्चर्य की बात नहीं है, क्यूई ने मुकदमेबाजी को उकसाया। 2016 में, जर्मन संवैधानिक न्यायालय ने कहा कि क्यूई "ईसीबी के जनादेश द्वारा कवर नहीं किया जा सकता है" क्योंकि इसने यूरोज़ोन सरकारों को ऋण के प्रावधान के खिलाफ लिस्बन के प्रतिबंध की संधि का उल्लंघन किया था।[2] हालांकि, क्यूई ने हड़ताली के बजाय, जर्मन न्यायालय ने यूरोपीय न्यायालय (ईसीजे) को कानूनी प्रश्न कहा। ईसीजे ने पिछले साल के आखिर में क्यूई को बरकरार रखा। जबकि मैं ECJ के फैसले की तकनीकी खूबियों से रूबरू होना चाहता हूं, लेकिन इसका परिणाम बहुत ही सुखद है। अपने जनादेश (स्थिर कीमतों) के एक तत्व का अनुपालन करने के लिए, ईसीबी किसी अन्य तत्व की सीमाओं को यथोचित रूप से आगे बढ़ा सकता है - दीर्घकालिक ऋण प्रावधान पर सीमा।

अधिकांश पर्यवेक्षक और राजनेता उम्मीद करते हैं कि लेगार्डी की ईसीबी को क्यूथी द्वारा शुरू की गई क्यूई नीतियों के साथ जारी रखा जाएगा। क्योंकि लेगार्ड की नियुक्ति यूरोपीय संघ के सदस्य राष्ट्रों के नेताओं द्वारा लिया गया एक राजनीतिक निर्णय था, लैगार्ड की नियुक्ति क्यूई के राजनीतिक अनुसमर्थन का प्रतिनिधित्व करती है, जो ईसीजे के अनुमोदन की कानूनी मुहर का पूरक है।

हालांकि मौजूदा स्तरों पर क्यूई की वैधता और राजनीतिक वैधता अब सुरक्षित है, लेकिन राष्ट्रीय सरकारों को क्रेडिट प्रावधान पर लिस्बन के प्रतिबंधों की संधि ईसीबी के लिए एक प्रमुख मुद्दा बने रहने की संभावना है। यदि QE जारी रहता है, तो ECB और इसके सहयोगी जल्द ही कई सदस्य राष्ट्रों के बकाया सार्वजनिक ऋण का 33% हिस्सा लेंगे। एक बार यह सीलिंग हिट हो जाने के बाद, ECB को QE को रोकना चाहिए या स्व-लगाए गए 33% सीमा को बढ़ाना चाहिए।

दोनों ही विकल्प भयावह हैं। क्यूई को समाप्त करने से लंबे समय तक यूरोजोन की मंदी का खतरा रहता है और अपस्फीति का जोखिम खुल जाता है। लेकिन 33% से अधिक की स्वामित्व सीमा बढ़ाने से QE से जुड़े कानूनी विवाद का राज है। यह ECB अराजकता के दर्शक को बढ़ाता है। राष्ट्रीय सरकारों को ECB क्रेडिट प्रावधान पर लिस्बन की सीमाओं की संधि का सम्मान करने के लिए 33% सीमा की शुरुआत की गई थी। असुविधाजनक होते ही इस सीमा को बढ़ाना इस प्रावधान के प्रति सम्मान की कमी को दर्शाता है जो क्यूई के आसपास के मूल कानूनी विवाद की तुलना में ईसीबी को और भी अधिक नुकसान पहुंचा सकता है।

लेगार्ड के ईसीबी को कानूनी रूप से विवादास्पद कार्यक्रमों जैसे कि क्यूई को कानूनी रूप से कमजोर करने के लिए अदालत में पेश किए बिना घोषणा करने की प्रथा को समाप्त करने की आवश्यकता है। इसके बजाय, नेतृत्व में बदलाव मूल्य स्थिरता और अब राष्ट्रीय सरकारों के लिए ऋण प्रावधान के कमजोर निषेध को कम करने के लिए अपने जनादेश के बीच ईसीबी की समझ को स्पष्ट रूप से स्पष्ट करने का एक आदर्श अवसर प्रस्तुत करता है। इस तरह के बयान देने और असुविधाजनक होने पर भी इसका पालन करने से, लेगार्दे का ईसीबी ड्रैगही के अन्यथा सफल कार्यकाल से जुड़े कानूनी विवादों को स्थायी रूप से आराम दे सकता है।

[1] https://ftalphaville.ft.com/2019/05/07/1557223379000/The-legacy-of-the-ECB-s-bond-buying-program/

[2] https://www.bundesverfassungsgericht.de/SharedDocs/Pressemitteilungen/EN/2017/bvg17-070.html

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