#InvestEU: जंकर निवेश योजना के संचालन में पहले साल के बाद Bruegel थिंक टैंक द्वारा मूल्यांकन

जंकर योजना के साथ, यूरोपीय आयोग यूरोपीय निवेश बैंक (ईआईबी) की जोखिम क्षमता का विस्तार करके मूल्यवान जोखिम भरी परियोजनाओं का समर्थन करना चाहता है। ग्रेगोरी क्लेज़ और अल्वारो लिएंड्रो, के ब्रुगेल थिंक-टैंक, पूछें कि क्या रणनीतिक निवेश के लिए यूरोपीय फंड का उपयोग वास्तव में 'अतिरिक्त' परियोजनाओं को वित्तपोषित करने के लिए किया गया है? लेखक ऐसे तरीके सुझाते हैं जिनसे योजना अपना 'अतिरिक्त मूल्य' बढ़ा सकती है और अधिक उच्च-जोखिम, उच्च-रिटर्न परियोजनाओं का समर्थन कर सकती है। 

यूरोपीय आयोग और ईआईबी ने हाल ही में अपने संचालन के एक वर्ष के बाद 'यूरोप के लिए निवेश योजना' की प्रगति के बारे में कुछ विवरण प्रकाशित किए। तथाकथित जंकर योजना, संकट की शुरुआत के बाद से यूरोप को प्रभावित करने वाले निवेश घाटे के प्रति यूरोपीय आयोग की प्रतिक्रिया को आधिकारिक तौर पर जून 2015 में अनुमोदित किया गया था और इसके तुरंत बाद यूरोपीय रणनीतिक निवेश कोष (ईएफएसआई) लॉन्च किया गया था। हालाँकि, यूरोप में निवेश की स्थिति की तात्कालिकता को देखते हुए, योजना की शुरूआत में तेजी लाने के लिए, ईआईबी स्तर पर परियोजनाओं की पूर्व-अनुमोदन अप्रैल 2015 में ही शुरू हो चुकी थी।

फिर क्या योजना है?

योजना की मुख्य विशेषता ईयू बजट के एक छोटे से हिस्से को ईआईबी परियोजनाओं के लिए गारंटी के रूप में उपयोग करना है जो सामान्य परियोजनाओं की तुलना में अधिक जोखिम भरा और अधिक नवीन होगा। इन परियोजनाओं को 'ईएफएसआई परियोजनाएं' लेबल किया जाएगा और लीवरेज और सह-वित्तपोषण के माध्यम से अगले तीन वर्षों में कुल €315 बिलियन का निवेश उत्पन्न होगा। योजना के पीछे मूल विचार ईआईबी को आगे बढ़ाने का था: 1) मूल्यवान जोखिम भरी परियोजनाओं को वित्तपोषित करना जो आज धन प्राप्त करने में असमर्थ हैं, और 2) निजी निवेशकों द्वारा उठाए गए जोखिमों को कम करने के लिए अपने सह-वित्तपोषकों के संबंध में एक कनिष्ठ स्थिति अपनाना। उन्हें आकर्षित करने की संभावना बढ़ाने के लिए। गारंटी के लिए उपयोग किए जाने वाले संसाधन 2015 से 2020 तक यूरोपीय संघ के बजट में फेरबदल से आते हैं और मुख्य रूप से होराइजन 2020 (यानी अनुसंधान और नवाचार) और कनेक्टिंग यूरोप सुविधा (यानी परिवहन बुनियादी ढांचे) बजट लाइनों से लिए गए हैं।

एक साल बाद हम कहां खड़े हैं?

जब से योजना चल रही है, €11.2 बिलियन मूल्य की परियोजनाओं को मंजूरी दी गई है, शुरू में आयोग के नियंत्रण में ईआईबी द्वारा और, जब इसे अंततः 2016 की शुरुआत में स्थापित किया गया था, ईएफएसआई निवेश समिति द्वारा, जो इसके लिए जिम्मेदार है ईएफएसआई निवेश दिशानिर्देशों के अनुरूप ईयू गारंटी का समर्थन देना: ईआईबी द्वारा सीधे वित्तपोषित ईएफएसआई-लेबल बुनियादी ढांचे और नवाचार परियोजनाओं के लिए €7.8 बिलियन, और यूरोपीय निवेश कोष (ईआईएफ) के माध्यम से एसएमई वित्तपोषण के लिए €3.4 बिलियन। जंकर योजना की शुरुआत अपेक्षाकृत धीमी रही है, यह देखते हुए कि योजना में ईआईबी द्वारा तीन वर्षों में €60bn, यानी €20bn/वर्ष का वितरण करने का अनुमान लगाया गया है, जिसे हम अभी भी पहले वर्ष से काफी दूर हैं। यदि राष्ट्रपति जंकर अपने शुरुआती वादे को पूरा करना चाहते हैं तो गति तेज करने की जरूरत है।

यूरोपीय निवेश कोष (ईआईएफ) के माध्यम से किए गए ईएफएसआई निवेश के संबंध में, आज तक उनमें एसएमई वित्तपोषण के लिए 165 समझौते शामिल हैं और मुख्य रूप से सीओएसएमई (उद्यमों और एसएमई की प्रतिस्पर्धात्मकता) और इनोवफिन समझौतों का रूप लेते हैं, दो ईयू कार्यक्रम इसी के अनुरूप पेश किए गए हैं। 2014 में नया ईयू बहुवार्षिक वित्तीय ढांचा। COSME एसएमई को वित्तपोषण प्रदान करने के लिए वित्तीय संस्थानों को गारंटी और एसएमई में निवेश करने वाले इक्विटी फंडों को जोखिम पूंजी दोनों प्रदान करता है, जबकि इनोवफिन अनुसंधान और नवाचार निवेश का समर्थन करने के लिए होराइजन 2020 फंड द्वारा समर्थित गारंटी और ऋण प्रदान करता है। . इसलिए इन कार्यक्रमों का विस्तार करने के लिए जंकर प्लान ईयू बजट गारंटी का उपयोग करने का विचार है। निवेश योजना को अपनाने से पहले, ईयू बजट में इन कार्यक्रमों के लिए समर्पित धनराशि COSME के ​​लिए छह वर्षों (2.3-2014) में €20bn और इसी अवधि में इनोवफिन के लिए €2.7bn तक सीमित थी। इसलिए EU बजट गारंटी का उपयोग करने से इन कार्यक्रमों का आकार उल्लेखनीय रूप से बढ़ सकेगा। सिद्धांत रूप में, यह एक अच्छा विचार प्रतीत होता है जो एसएमई और नवाचार परियोजनाओं में निवेश को अनब्लॉक कर सकता है। हालाँकि, इन कार्यक्रमों की हालिया शुरूआत को देखते हुए, अभी भी यह तय करना जल्दबाजी होगी कि क्या यह ईयू बजट गारंटी के अच्छे उपयोग का प्रतिनिधित्व करता है।

विज्ञापन

ईएफएसआई बुनियादी ढांचे और नवाचार परियोजनाओं की ओर मुड़ते हुए, जो योजना के सबसे बड़े हिस्से का प्रतिनिधित्व करते हैं, आयोग के अनुसार, अब तक 57 परियोजनाओं को मंजूरी दी गई है लेकिन उनमें से केवल 55 के लिए विवरण ईआईबी वेबसाइट पर उपलब्ध हैं।

क्या ईएफएसआई परियोजनाएं 'अतिरिक्त' हैं?

बुनियादी ढांचे और नवाचार परियोजनाओं से संबंधित जंकर योजना की प्रगति का आकलन करने के लिए, आइए इसके पहले वर्ष के दौरान स्वीकृत प्रत्येक ईएफएसआई परियोजनाओं के विवरण पर करीब से नज़र डालें।

यह योजना यूरोप में निवेश को सफलतापूर्वक बढ़ावा देने में तभी कामयाब होगी जब यह मूल्यवान लेकिन जोखिम भरी परियोजनाओं को सक्षम बनाएगी जो वर्तमान में फंडिंग पाने में असमर्थ हैं। इसके शीर्ष पर, ईयू के मुख्य अनुसंधान और नवाचार (आर एंड आई) और परिवहन बुनियादी ढांचे कार्यक्रमों से पैसा लेने से उत्पन्न होने वाली अवसर लागत को देखते हुए, कुछ विशेष ईआईबी परियोजनाओं की गारंटी के लिए ईयू बजट संसाधनों का उपयोग केवल तभी उचित है जब यह 'अतिरिक्त' निवेश की ओर ले जाता है।

जैसा कि ईएफएसआई विनियमन के अनुच्छेद 5 में बताया गया है, परियोजनाओं को अतिरिक्त माना जाता है यदि उन्हें "ईएफएसआई समर्थन के बिना ईआईबी (...) द्वारा समान सीमा तक नहीं चलाया जा सकता था"। इसके अलावा, विनियमन निर्दिष्ट करता है कि "ईएफएसआई द्वारा समर्थित परियोजनाओं में आमतौर पर ईआईबी सामान्य संचालन द्वारा समर्थित परियोजनाओं की तुलना में अधिक जोखिम प्रोफ़ाइल होगी"। इसलिए परियोजनाओं की अतिरिक्तता का आकलन करने का सबसे अच्छा तरीका प्रत्येक ईएफएसआई परियोजना की जोखिम प्रोफ़ाइल को जानना होगा।

हालाँकि, प्रत्येक परियोजना के संबंध में प्रदान की गई जानकारी बिल्कुल भी विस्तृत नहीं है और आम तौर पर इसमें परियोजना का नाम, संक्षिप्त विवरण, ईआईबी द्वारा निवेश की गई धनराशि, परियोजना की कुल लागत और कुछ सामाजिक और पर्यावरणीय मूल्यांकन शामिल होते हैं। परियोजनाएं. प्रत्येक परियोजना पर ईआईबी द्वारा उपलब्ध कराए गए वर्तमान विवरण को देखते हुए, सीधे उनके जोखिम प्रोफाइल का आकलन करना संभव नहीं है।

फिर भी, हमने एक वैकल्पिक - हालांकि स्वीकार्य रूप से अपूर्ण - विधि का उपयोग करके यह निर्धारित करने का प्रयास किया कि क्या ये परियोजनाएं 'अतिरिक्त' हैं, या कम से कम यदि वे ईआईबी द्वारा वित्तपोषित सामान्य परियोजनाओं की तुलना में अलग, अधिक नवीन और जोखिमपूर्ण हैं, और इसलिए क्या डायवर्जन यूरोपीय संघ के बजट निधि का उचित है.

प्रत्येक परियोजना के संक्षिप्त विवरण और नाम का उपयोग करते हुए, हमने निवेश योजना के बाहर ईआईबी द्वारा वित्तपोषित समान परियोजनाओं की तलाश की, और हमने उन्हें चार श्रेणियों में वर्गीकृत किया: ऐसी परियोजनाएं जिनके लिए हम उच्च स्तर की समानता के साथ सामान्य ईआईबी परियोजनाएं पा सकते हैं। , ऐसी परियोजनाएँ जिनके लिए हम केवल निम्न स्तर की समानता के साथ EIB परियोजनाएँ पा सके, ऐसी परियोजनाएँ जिनके लिए हमें समान EIB परियोजना नहीं मिली, और ऐसी परियोजनाएँ जिनके लिए पर्याप्त जानकारी प्रदान नहीं की गई है।

निवेश योजना परियोजनाओं में से एक जर्मनी में विस्लोच-राउएनबर्ग और वेन्सबर्ग के बीच ए6 मोटरवे का चौड़ीकरण है (कुल पांच ईएफएसआई परियोजनाओं में मोटरवे में निवेश शामिल है)। हमें एक ऐसी ही परियोजना मिली जिसे 2013 में ईआईबी द्वारा वित्त पोषित किया गया था: नीदरलैंड में ए9 मोटरवे का चौड़ीकरण। एक अन्य उदाहरण पवन फार्म है: चार ईएफएसआई परियोजनाएं हैं जिनमें अपतटीय पवन फार्म शामिल हैं, और दो तटवर्ती हैं; इस बीच, ईआईबी ने पहले से ही दोनों प्रकार के पवन फार्मों से जुड़ी परियोजनाओं को वित्त पोषित किया है (यहां ईआईबी द्वारा वित्तपोषित एक अपतटीय पवन फार्म का एक उदाहरण है, और यहां एक तटवर्ती पवन फार्म में से एक है)। फिर, हालांकि यह सच है कि समान दिखने वाली परियोजनाएं जरूरी नहीं कि ईआईबी के लिए समान जोखिम पैदा करती हों, हमारे पास इसका आकलन करने के लिए कोई जानकारी नहीं है। इसलिए जब भी दो परियोजनाओं में बहुत समान गतिविधियों का वित्तपोषण शामिल होता है और वित्तपोषण के प्रकार के बारे में कोई अतिरिक्त जानकारी नहीं होती है, तो हम उन्हें अत्यधिक समान मानते हैं।

एक निवेश योजना परियोजना का एक उदाहरण जिसके लिए हमें केवल 'कम' समानता वाली ईआईबी परियोजना मिल सकी, वह है इम्पैक्स क्लाइमेट प्रॉपर्टी फंड II परियोजना, जिसमें एक फंड का वित्तपोषण शामिल है जो यूके में वाणिज्यिक भवनों की खरीद, नवीनीकरण और बिक्री करता है। हालाँकि हमें आवासीय या सार्वजनिक भवनों के पुनर्वास से जुड़ी कई ईआईबी परियोजनाएँ मिलीं, लेकिन हमें व्यावसायिक इमारतों से जुड़ी कोई भी परियोजना नहीं मिली। यही कारण है कि हमने ऐसी परियोजनाओं को 'कम' समानता वाली परियोजनाओं में गिना।

अब तक स्वीकृत 55 परियोजनाओं में से जिनके लिए हमारे पास विवरण हैं, केवल एक परियोजना है जिसके लिए हमें कोई समान ईआईबी परियोजनाएं नहीं मिलीं, यहां तक ​​​​कि लगभग समान: इकोटिटेनियम परियोजना, जिसमें रीसाइक्लिंग के लिए पहले यूरोपीय औद्योगिक संयंत्र का निर्माण शामिल है और एविएशन-ग्रेड स्क्रैप टाइटेनियम धातु को फिर से पिघलाएं।

हमारे विश्लेषण के परिणाम ऊपर चित्र 3 में देखे जा सकते हैं: 55 ईएफएसआई परियोजनाओं में से हमें 42 के लिए बहुत समान गैर-ईएफएसआई ईआईबी परियोजनाएं मिली हैं; उनमें से 10 के लिए हमें ईआईबी परियोजनाएं मिलीं जो कुछ हद तक समान थीं, और केवल एक के लिए हमें कोई समान ईआईबी परियोजना नहीं मिली। 55 परियोजनाओं में से एक के लिए, हमारे पास पिछली ईआईबी परियोजनाओं के साथ समानता का मूल्यांकन करने के लिए पर्याप्त जानकारी नहीं थी।

जैसा कि पहले ही उल्लेख किया गया है, भले ही परियोजनाएं पिछली ईआईबी परियोजनाओं के समान हों, यह संभव है - और ईआईबी का दावा है कि यह वास्तव में मामला है - कि ईएफएसआई परियोजनाएं जोखिमपूर्ण हैं, या तो परियोजनाओं के आंतरिक जोखिम के कारण, या क्योंकि ईआईबी की स्थिति सामान्य से अधिक कनिष्ठ है, या क्योंकि ऋण की परिपक्वता सामान्य से अधिक लंबी है। लेकिन वर्तमान में उपलब्ध सीमित जानकारी हमें इसे सत्यापित करने की अनुमति नहीं देती है। हालाँकि, हमारा मानना ​​​​है कि, विशेष रूप से चूंकि ईयू बजट फंड का उपयोग योजना के लिए किया जाता है और होराइजन 2020 और कनेक्शन यूरोप सुविधा परियोजनाओं से ईएफएसआई परियोजनाओं की गारंटी देने वाले फंड में फेरबदल में कुछ अवसर लागत शामिल है, यह आयोग और के लिए आवश्यक है। ईआईबी यह प्रदर्शित करे कि ये परियोजनाएं 'अतिरिक्त' हैं और गारंटी से लाभ को उचित ठहराएं। यह विशेष रूप से महत्वपूर्ण है क्योंकि उन परियोजनाओं को ईएफएसआई लेबल देने के लिए प्रोत्साहन हो सकता है जो योजना के अभाव में ईआईबी द्वारा किसी भी तरह से किए गए होते: ईआईबी को उनके निवेश की पूरक गारंटी से लाभ होता है और यूरोपीय आयोग को लाभ मिलता है। तीन वर्षों में ईएफएसआई परियोजनाओं के माध्यम से वादा किए गए €315 बिलियन का निवेश उत्पन्न करें।

ईएफएसआई विनियमन के अनुसार, ईआईबी और आयोग को निवेश योजना की प्रगति और ईएफएसआई परियोजनाओं के विवरण और विशेष रूप से उनके जोखिम प्रोफाइल और उनकी अतिरिक्तता पर यूरोपीय संसद और परिषद को सालाना रिपोर्ट देनी होती है। हम एमईपी और यूरोपीय संघ के सदस्य देशों से सतर्क रहने और ईयू बजट फंड का उपयोग कैसे किया जाता है, इस पर ईआईबी और आयोग को जवाबदेह बनाने का आग्रह करते हैं। यह प्रदर्शित करने के लिए इन परियोजनाओं को विशेष रूप से पारदर्शी होने की आवश्यकता है कि वे उन परियोजनाओं की तुलना में स्पष्ट रूप से जोखिमपूर्ण हैं जिन्हें ईआईबी सामान्य रूप से वित्तपोषित करेगा, जो कि पहले स्थान पर यूरोपीय संघ के बजट का उपयोग करने के लिए प्रेरणा थी।

जंकर योजना तर्क को सिर के बल खड़ा करने की जरूरत है

आम तौर पर, भले ही हम ईएफएसआई परियोजनाओं के बारे में वर्तमान उपलब्ध जानकारी को देखते हुए जंकर योजना के पहले वर्ष से प्रभावित नहीं हैं, फिर भी हम मानते हैं कि योजना के पीछे के कुछ विचार ईआईबी के माध्यम से यूरोप में निवेश को प्रोत्साहित करने में बहुत उपयोगी हो सकते हैं। . यदि ईएफएसआई के परिणामस्वरूप ईआईबी में गहरा सांस्कृतिक परिवर्तन हो सकता है, तो यह एक स्वागत योग्य परिवर्तन होगा और यूरोप में निवेश को बढ़ावा मिल सकता है। लेकिन ऐसा होने के लिए, दो चीजें होनी होंगी।

सबसे पहले, ईएफएसआई का उपयोग केवल वास्तव में नवीन और जोखिम भरी परियोजनाओं के लिए किया जाना चाहिए, जिन्हें बाजार की विफलताओं (निवेशकों की दीर्घकालिक अदूरदर्शिता, निजी निवेशकों की ओर से बहुत अधिक जोखिम से बचने, सीमा पार सकारात्मक बाह्यताओं को कम करके आंका जाना) के कारण फिलहाल फंडिंग नहीं मिल पा रही है। कुछ बुनियादी ढांचा निवेश, आदि)। इन परियोजनाओं के लिए, सह-वित्तपोषकों के रूप में निजी निवेशकों को आकर्षित करने के लिए ईआईबी को पहला नुकसान उठाने के लिए भी तैयार रहना चाहिए।

दूसरा, और शायद अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि उच्च गुणक का विचार अच्छा है लेकिन इसका उपयोग सही जगह पर नहीं किया गया है। जंकर योजना का उच्च 'गुणक' लक्ष्य, x15 (जिसे ऋण के माध्यम से ईआईबी के उत्तोलन के माध्यम से x3 में और सह-वित्तपोषण के माध्यम से x5 में विघटित किया जा सकता है), मुख्य रूप से सीमित मात्रा के संयोजन के कारण इस तरह से डिजाइन किया गया था योजना के लिए उपलब्ध धनराशि और प्रारंभिक वादा जो जुलाई 2014 में राष्ट्रपति जंकर द्वारा यूरोप में तीन वर्षों में €300 बिलियन का निवेश बढ़ाने के लिए किया गया था।

वास्तव में, जोखिम भरी और नवीन ईएफएसआई परियोजनाएं निजी निवेशकों को सह-वित्तपोषक के रूप में अधिक आसानी से आकर्षित कर सकती हैं यदि परियोजना के वित्तपोषण में ईआईबी की हिस्सेदारी आज की तुलना में अधिक होती (या, समकक्ष, यदि सह-वित्तपोषण गुणक कम होता)। दूसरी ओर, ईआईबी को निजी निवेशकों और विशेष रूप से संस्थागत निवेशकों की भीड़ से बचने के लिए अपनी सामान्य कम जोखिम वाली गैर-ईएफएसआई परियोजनाओं में से प्रत्येक के बहुत छोटे हिस्से को वित्तपोषित करना चाहिए - विशेष रूप से वर्तमान कम ब्याज दर के माहौल में। उदाहरण के लिए, हमारे छोटे नमूने में, कुल निवेश में ईआईबी की हिस्सेदारी ईएफएसआई परियोजनाओं के लिए 27.7% है, जबकि समान गैर-ईएफएसआई परियोजनाओं के लिए 48 प्रतिशत है। जिन परियोजनाओं के लिए हमारे पास डेटा है, उनकी कम संख्या को देखते हुए यह संख्या पूरी तरह से प्रतिनिधि नहीं हो सकती है, लेकिन इसके गुणक को अधिकतम करने के लिए यह कमोबेश योजना के अनुरूप है (सह-वित्तपोषण के लिए x3.7 के बजाय x5)। हालाँकि, लंबे समय में जोखिम भरी परियोजनाओं में निजी निवेश आकर्षित करने के लिए यह सही रणनीति नहीं हो सकती है।

यूरोप में निवेश बढ़ाने के लिए ईआईबी की बैलेंस शीट का बेहतर उपयोग करने का एक तरीका यह होगा कि ईआईबी जंकर योजना की रणनीति को अपने सिर पर ले ले। ईआईबी को 'पारंपरिक' परियोजनाओं में अपनी हिस्सेदारी वर्तमान में एक तिहाई और आधे से घटाकर पांचवें हिस्से तक ले जानी चाहिए, और अधिक सह-वित्तपोषकों (निजी क्षेत्र से बल्कि अन्य सार्वजनिक विकास बैंकों से भी) को खोजने के लिए एक समन्वयक के रूप में कार्य करना चाहिए। , जबकि उच्च जोखिम वाले उच्च-रिटर्न परियोजनाओं में कनिष्ठ पदों से जुड़े अपने टिकटों का आकार बढ़ा रहा है। ईआईबी की कुल बैलेंस शीट के लिए 'गुणक' बहुत बड़ा होगा और यूरोप में निवेश को वास्तविक बढ़ावा दे सकता है, भले ही ईएफएसआई के लिए गुणक कम हो।

पूरा लेख पढ़ने के लिए यहाँ क्लिक करें।

इस लेख का हिस्सा: